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投连险投资要把握结构性机会

来源：理财周报更新时间：2008-01-14

在2007年的牛市背景下，市场上多数投连险账户无论采取何种策略，基本上都取得了令人满意的投资收益，有的甚至可以和优质基金一较高下。　　2008年，随着A股市场震荡加剧，投连险投资收益能否延续、投资策略将作何调整值得关注。刚刚在京沪高铁项目上获得30亿投资额度的泰康人寿，给出投资风格趋于稳健、重点把握结构性机会的答案。　　结构性机会考验选股能力　　2007年，推出半年的泰康赢家理财投连险取得不俗业绩，其中股票型投资账户收益率达到32％。进入2008年，随着股市投资机会的变化，泰康投连的投资策略也将进行调整。　　“泰康赢家理财投连险今年在投资组合上将继续坚持适度分散原则，以保持账户流动性和抗风险的能力；对投资组合中的股票坚持从价值投资角度考核，严格筛选成长前景明朗、稳定性好、估值有安全边际的股票。”泰康资产管理公司权益投资部助理总经理林佳洁告诉记者。　　林佳洁表示，对机构投资者来说2007年股市是自上而下的行业性机会，2008年将转为结构性机会。因此，投资团队在个股选择上将加强自下而上的精选股票方式，适当捕捉震荡波段中的操作机会。　　2008年为泰康“赢家理财”投资团队看好的行业和板块主要有广义的消费品行业，包括金融、地产、零售、商业、传媒、旅游、快速消费品等，以及航空、能源等资源性行业，钢铁、水电、化工等估值洼地。　　中等规模基金受泰康投资团队青睐　　基金也是投连险投资组合中必不可少的重要组成部分。林佳洁认为，从2008年全年来看，开放式基金投资机会仍然多于封闭式基金，但仅就上半年来看，封闭式基金投资机会则多于开放式基金，这主要是基于封闭式基金2007年的净值和收益水平所带来的分红预期。　　在开放式基金选择上，林佳洁认为2007年指数型基金整体表现优于主动型基金，2008年这种情况将会颠倒过来。其主要原因也是由于2008年股票市场系统性机会减少，结构性机会增多。这一判断将在今年的投连险基金投资组合中予以体现。　　在具体基金选择上，泰康除参考投资管理能力、投资理念、投资团队实力等关键性指标外，还会考虑基金的规摸，中等规模基金将会受到投资团队的青睐。　　林佳洁认为，投连险作为一款保险产品，与基金相比现金流比较稳定，资金期限比较长，更适于进行长期投资。这一优势体现在选股上就是可以布局一些增长潜力比较好的股票，甚至一些有锁定期的股票。　　但是，同基金经理一样，投连险投资团队也要承受来自公司和客户的短期业绩表现压力。尽管市场很少对投连险投资收益像基金一样进行排名，但净值变化往往是客户选择投连险的重要参考。另外，投资账户收益也是保险公司的重要考核内容。长期投资优势和短期业绩压力，往往成为令投连险投资团队难以兼顾的难题。　　泰康投连险投资团队解决这一问题的做法是，按照投资目的不同将备选资产分为两类，一类是战略资产，一种是战术资产。战略资产主要从长期角度考虑，可以忍受该股票短期的价值波动，战术资产更多是兼顾短期目标。在进行投资选择时，对战略资产和战术资产进行合理配置，达到长短期兼顾的目的。　　实地考查三周最后出资30亿　　股市为保险资金带来了巨大的投资收益，但从安全性和长期性考虑，保险公司对基建领域积极性颇高。2007年末，泰康作为保险投资团队四个发起人之一，成功入股京沪高铁项目。　　据了解，在由7家公司组成的保险团队中，泰康是最早表达投资意向的保险公司。但是，按照团队出资多者牵头的约定，平安资产管理公司最终成为牵头人。在160亿的投资总额中，泰康保险出资30亿，占保险团队出资总额的近20％。　　泰康资产管理公司首席执行官段国圣告诉记者，泰康与京沪高铁项目的亲密接触其实早在两年前即展开。2006年底，泰康资产管理公司在业内首家推出投资于京沪高铁的3年期100亿元“泰康－开泰铁路债权计划”。与此次股权投资人的身份不同，泰康当时扮演的是债权投资委托人的角色。　　段国圣介绍，为考查入股京沪高铁的可行性，他曾亲率投资团队进驻京沪高铁项目组实地考察三周。　　段国圣表示，从客流量来讲，京沪高铁是全世界所有交通要道中的第一黄金通道；从项目建设来看，京沪高铁作为国家战略性重点工程，工程建设可以得到重点保障；从技术上来看，国内在沪高铁之前已经有几条类似的铁路建成通车，技术上比较成熟；从投资角度来看，京沪高铁投资数额大、运营周期长，符合保险资金长期投资的特点。　　段国圣透露，京沪高铁项目对票价敏感性比较高，根据前期测算，在每公里0.4元的基础上每增加0.1元，收益将增加7％。按照普遍说法，京沪高铁全程票价将在600到800元之间，约合每公里0.45到0.60元左右。　　与投资基建项目上的高调相比，已获QDII资格的泰康海外投资略显低调。段国圣解释说，中国人寿、平安集团、人保财险都在H股上市，所以外汇资金比较充足。泰康外汇资金主要来自于外资股东，所以量相对比较少，不太可能展开大规模的海外投资，“希望在未来5年，泰康资产配置可以做到全球化。” （姜欣蔚）

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